貨幣升值才是王道！全球“反向匯率戰(zhàn)”開打，會(huì)發(fā)生什么事？

通貨膨脹肆虐全球，顛覆傳統(tǒng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的定義，各國(guó)央行不再追求貨幣貶值、刺激經(jīng)濟(jì)，而是爭(zhēng)相升值以抗通脹。

高盛分析師形容：“一場(chǎng)“反向匯率戰(zhàn)”（reverse currency wars），開打了！”

《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）啟動(dòng)升息循環(huán)，帶動(dòng)美元對(duì)主要貨幣匯率指數(shù)攀升至20年來高點(diǎn)，美元購(gòu)買力增強(qiáng)，讓進(jìn)口產(chǎn)品變便宜，進(jìn)而協(xié)助抑制國(guó)內(nèi)物價(jià)；不過，強(qiáng)勢(shì)美元沖擊他國(guó)貨幣，新興國(guó)家如果沒有收緊貨幣政策，來阻止本國(guó)貨幣貶值，恐怕會(huì)加劇通脹，并推高以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)成本

反向匯率戰(zhàn)開打，也代表全球加速邁入緊縮政策循環(huán)其中。

通脹和美聯(lián)儲(chǔ)升息影響下，貨幣升值成王道

“貨幣政策決策者現(xiàn)在樂見的是，貨幣走強(qiáng)，并抵消推升通脹的力量，”道明證券外匯策略全球主管麥考馬克（Mark McCormick）指出。根據(jù)高盛集團(tuán)分析，大型發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，平均需要額外升息0.1個(gè)百分點(diǎn)，才能抵消本國(guó)貨幣貶值1%的壓力。

雖然歐洲央行（ECB）至今仍未升息，導(dǎo)致歐元兌美元匯率貶到1.05元，觸及5年來新低，今年歐元已貶值7%。不過，歐洲央行董事會(huì)成員施納貝爾（Isabel Schnabel）坦承，正“密切監(jiān)控”歐元貶值對(duì)通脹的影響。

但歐洲現(xiàn)在的變量，是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)。由于歐洲經(jīng)濟(jì)與烏克蘭更緊密，也媲美國(guó)更依賴能源進(jìn)口，投資人擔(dān)心，歐洲越來越難跟上美聯(lián)儲(chǔ)升息的步伐。

此外，一向拒絕讓瑞士法郎升值太多的瑞士央行，現(xiàn)在立場(chǎng)也轉(zhuǎn)向了。雖然該國(guó)通脹率不如歐元區(qū)鄰國(guó)來的高，但其央行管理委員會(huì)成員麥區(qū)勒（Andrea Maechler）近日承認(rèn)，強(qiáng)勢(shì)法郎確實(shí)有助于壓制通脹。

美元走強(qiáng)，尤其讓新興國(guó)家更緊張。為了避免1980年代債務(wù)危機(jī)再次上演，智利、巴西、印度等國(guó)，早就趕在美國(guó)之前宣布升息。

惠譽(yù)估計(jì)，新興市場(chǎng)以外幣計(jì)價(jià)的政府債務(wù)總值，占GDP的比率，從2013年的18%，大增至去年底的31%，未來美國(guó)加速貨幣緊縮，勢(shì)必牽動(dòng)新興市場(chǎng)的貨幣政策。

反向匯率戰(zhàn)有望抑制通脹，卻伴隨代價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)

反向匯率戰(zhàn)讓全球加速邁入緊縮政策循環(huán)，是否能壓低通脹？《彭博》2月曾編制模型，顯示如果美元貿(mào)易加權(quán)匯率指數(shù)，在今年第二季升高10%，能使美國(guó)今年第三、四季通脹率降低0.4個(gè)百分點(diǎn)；如果歐元升值10%，歐元區(qū)通脹率的降幅甚至更大。

對(duì)于波蘭、瑞士等小型開放經(jīng)濟(jì)體而言，匯率尤其扮演更重要角色，道富環(huán)球顧問公司（State Street Global Advisors）投資組合經(jīng)理人赫德（Aaron Hurd）指出，貨幣走強(qiáng)對(duì)他們的通脹與經(jīng)濟(jì)前景有益。

然而，各國(guó)一來一往升息下，要如何適當(dāng)控制匯率向上攀高的紅線？這是央行決策者的挑戰(zhàn)，如果造成貨幣緊縮政策實(shí)施的過快、過猛，將嚴(yán)重沖擊股市，恐讓股市下跌，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

此外，美元引領(lǐng)全球金融體系，雖然升值可以壓低國(guó)內(nèi)通脹，卻可能把通脹壓力轉(zhuǎn)嫁給其他通脹較不嚴(yán)重、相對(duì)通縮的國(guó)家，包含新興市場(chǎng)、亞洲國(guó)家等。

《彭博》指出，可以肯定的是，不是每個(gè)國(guó)家，都能因貨幣走強(qiáng)而擊退通脹。匯率上升有助于抵消輸入性通脹壓力，因此仍取決于該國(guó)“通脹籃子”（inflation basket）的消費(fèi)組成項(xiàng)目，以及薪資增長(zhǎng)等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)。例如，對(duì)于依賴國(guó)內(nèi)服務(wù)的經(jīng)濟(jì)體而言，貨幣升值對(duì)抑制通脹的成效就不大。

（首圖來源：shutterstock）